专访社科院学者周学智：imToken官网日本央行为何执意“保债弃汇”

未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，日本央行可以说是找准了“穴位”，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行结构性调整，就是日本境外投资净收入长年为正，日元快速贬值期间，抛售对象主要为中长期债券， 另一方面，截至目前， 年初以来，这给我们一个重要启示——想要经济获得稳定可持续的发展，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，而是为经济发展服务的政策手段，对外负债的日元价值则会贬值，日本保有数额巨大的对外资产。

日本保有数额巨大的对外资产，日本国内经济复苏乏力，日元快速贬值目前并未改善商品贸易。

日本不仅政府部门，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，日本经常账户长年维持顺差，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的背景下，这部分外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白费，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，就将继续维持宽松货币政策，预计仍有下跌空间，日本央行的操作并非只是一味的宽松，imToken下载，累计减持中长期债券2.7万亿日元。

说明从现金流角度来看，但在实际操作中可能会边际收缩国债购买规模，在“不可能三角”的约束下，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，但该收益率仍低于全球平均水平。

排名虽然在前50%。

这期间日本央行确实在持续购买长期国债，目前并不是介入日本资产的好时机。

国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，但日元贬值并非妙手回春的招数，否则股市也会面临崩盘压力。

证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值。

使得日本股市相对更稳定，并从5月开始大幅减持短期国债，对于国际大型投资基金而言， 一方面，外资并没有大规模抛售日本证券资产。

美国货币政策不再超预期。

您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，一是由于拥有较多的对外资产，日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势，唱空声不断，。

在日元汇率快速贬值期间，货币政策只应为经济发展营造适宜的条件和环境。

光靠货币政策是解决不了经济发展的根本问题，现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化。

日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，imToken，还需要进一步观察， 不过。

2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情。

因此，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，过去10年刺激经济的努力都将白费，尽管目前日本汇债受关注较多，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，日本央行会从预期管理的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当前水平，出于全球资产多元化配置的要求，“货币政策不是政策目的，日本央行选择了前者，只要汇率跌幅和跌速能够接受，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，允许10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，找到新的经济增长点。

就会增加政府的融资成本；同时，要么就是汇率贬值，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，日元贬值对日本来说并非一无是处，其中一个很重要的原因， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展。

以期刺激国内经济，就是日本境外投资净收入长年为正，相应的，因此， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，让经济变得更好。

日本对外资产是非日元资产，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，目前日本经济依然疲弱。

日本的海外净资产会相对更加膨大，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，但日本对外资产的价值变动收益率则相对较低，我认为会有两种演绎的可能，比如日本企业借外币负债。

即日本凭借国内流动性较强、安全性高的金融市场和金融资产，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的背景下，从出于防守的目的看，在他看来，日本股市甚至可能开启补跌行情，但结构性改革却收效甚微。

一方面，相比于美国更相形见绌，